大宽带计划将提速

上调目标价至23元，维持“增持”评级：我们看好互联网运营商从O2O（云+管）升级到OPO（云+管+端）对鹏博士大宽带的拉动作用，预测14/15/16 年的EPS 分别为0.46/0.66/0.94 元，参考通信基础设施、IDC和软件领域的可比公司估值，我们上调鹏博士2014 年估值至50 倍，对应23 元的目标价，上调比例为25%，上调理由：互联网运营商升级OPO将加快公司大宽带计划的推进速度，给予“增持”评级。

鹏博士TOP20000 计划完成速度将超市场预期：我们预计鹏博士的TOP20000 计划有望在2015 年完成，而市场预期在2016 年，理由：互联网运营商从O2O 升级到OPO 的趋势被忽视以及鹏博士大宽带竞争力被低估。

OPO 正逐渐替代O2O：市场普遍认为互联网的竞争就是O2O 的竞争，而忽视了管道对于互联网运营的重大影响。优质的管道是保证O2O 用户体验的前提，许多全球知名互联网运营商都在自建骨干网甚至接入网。

鹏博士将成为互联网运营商合作的首选：市场普遍认为鹏博士宽带用户数少于电信联通，因此对互联网运营商的吸引力不足，但我们认为鹏博士有望成为互联网运营商合作的首选。理由：○1 鹏博士具有互联网思维且民营体制灵活，与互联网运营商沟通合作将更加顺畅。○2 电信联通重点发展10M/20M，而鹏博士重点发展50M/100M 大宽带，具备业务前瞻性。○3 鹏博士未来用户规模增速明显，预计2017 年宽带覆盖用户超1 亿，签约用户超2 千万。

催化剂：互联网运营商宣布与鹏博士合作；鹏博士公布大宽带计划进展。

核心风险：O2O 升级OPO 趋势低于预期；其他竞争对手加入。